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银座股份:国企改革落地,区域零售霸主再添发展动力

发布时间:2015-04-29    研究机构:广发证券

国企改革方案落地:零售资产整体上市+员工持股

此次重组方案为发行股份购买体外银座商城19家子公司股权以及济南市泺源大街66号房屋及坐落土地的使用权和全部物业设备。资产作价42.02亿元(发行价为每股8.73元),14年净利润2.8亿,对应14年14.9XPE。除此之外拟配套募集资金不超过15.7亿元,募集配套资金发行股份数不超过17983.96万股,其中上市公司员工持股计划认购不超过8022.30万股。如按全额认购,方案通过后员工持股比例达到6.8%,激励覆盖面广,公司近几年净利率水平维持在2%左右,未来存在较大提升空间。

零售资产重组仅为第一步,“银座云生活”有望成为下一步战略

银座云生活在2013年成立之初就提出:在商业集团旗下易通支付平台的基础上(商业集团旗下已拥有山东省“预付卡发行与受理”和全国“互联网支付”、“银行卡收单”支付业务牌照),整合商业集团旗下零售、家居、酒店旅游等内部业务,并吸引其他社会商品和服务资源作为商户进驻,建设网上网下相结合(即O2O)的电子商务综合交易平台。但由于体制原因成立之后推进较慢,上市公司与15年初放弃了剩余70%股权的优先受让权,保留30%股权。此次山东国资改革课题组提出整合主业相关、相近、协同资产,银座股份(600858)有望在易通支付、一卡通的帮助下实现全渠道转型并打造山东本土的“银座生活圈”,成为影响当地居民衣食住行的商业霸主。

重组之前15-17年EPS分别为0.44元、0.51元、0.45元

重组前预计公司15-17年EPS分别为0.44元、0.51元、0.45元,考虑到激励带来的效率提升,配套融资一定程度上会摊薄业绩,预计增发后15-17年EPS分别为0.45元、0.51元、0.51元。重组之后公司自有物业面积超过140万平,NAV/市值=3.14为零售上市公司中最高,公司股价上涨68%才能修复到大商股份水平。给予公司目标价16元,对应16年31XPE,维持买入评级。

风险提示:终端零售持续疲软,全渠道转型推进较慢;

申请时请注明股票名称