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银座股份:茂业系连续增持,彰显对公司价值的认可

发布时间:2015-01-12    研究机构:广发证券

核心观点:

茂业系连续增持,彰显产业资本对公司价值的认可。

公司公告,茂业国际全资子公司中兆投资继2014年11月26日-12月23日在二级市场买入公司5%股份后,于2014年12月29日至2015年1月9日再度增持公司5%股份,累计持股比例达到10%,且不排除未来12个月继续增持。茂业系目前已持有成商集团68.06%股份、茂业物流33.46%股份、商业城29.22%股份、大商股份5%股份和银座股份(600858)10%股份,彰显产业资本对传统零售现金流及资产价值的认可。

鲁商集团核心资产,或进一步捍卫控股地位。

银座股份是山东省商业霸主,拥有门店98个,自有物业占比达到60%,年销售额超过140亿元,是大股东鲁商集团(山东省国资委)旗下最为优质的资产之一。茂业系首次达到5%举牌线后,鲁商集团托管企业山东世界贸易中心在第一时间增持1.15%股份,捍卫上市公司控股权。我们判断若茂业系继续增持,鲁商集团将进一步采取行动巩固其控股地位。

盈利预测及投资建议。

公司目前市值51亿,对应15年动态PS 约0.32X,动态PE 约13.1X,NAV/市值比约3.44,在所有上市零售公司中折价幅度最大。随着山东国企改革方案的推进,有望对公司盈利能力持续改善和集团商业资产注入形成正面影响。考虑地产结算进度,我们预计14-16年EPS 为0.61元、0.75和0.9元(其中商业EPS 为0.53、0.63和0.76元)。目前来看公司暂无新增地产项目,资本开支得到有效控制,财务费用率逐步下降,2015年有望迎来业绩拐点。在“低估值+业绩拐点+产业资本举牌+国企改革”等多重因素的推动下,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业竞争激烈;国企改革不达预期;优秀人才流失。

申请时请注明股票名称