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银座股份-茂业全资子公司中兆投资举牌银座股份公告点评:茂业持续增持有望催化公司资产价值回归

发布时间:2015-01-12    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:我们预计公司地产结算不达预期,下调公司2014-2016年EPS为0.62(-0.09)/0.70(-0.21)/0.79(-0.33),我们认为,作为山东地区商业龙头,公司具备丰富的门店资源、良好的招商能力及强大的品牌影响力,而公司目前PS0.33X,其价值被二级市场低估较严重,而随着茂业系的持续增持,公司资产价值将逐渐修复到合理水平;此外公司大股东鲁商集团也或存在国企改革预期,未来集团旗下商业、金融等资产不排除注入上市公司,基于此,给予公司2015PE18X(较可比公司估值溢价仅约12%),上调目标价至12.5元并维持“增持”。

资产价值突出,茂业系持续增持有望催化公司价值回归。2014/11/26至2015/1/9,短时间内茂业国际通过旗下全资子公司中兆投资累计增持银座股份(600858)10%股权,成为公司第二大股东,且未来12个月不排除继续增持。而至2014Q3,银座股份旗下已有门店144家(包括44家托管门店),门店及网络价值凸显,且公司年销售规模约150亿元,目前公司市值仅约为50亿元,对应PS约0.33,低于行业平均水平。

我们认为公司资产价值突出,茂业系的持续增持也体现出实业资本对其价值的强烈认同,公司价值有望随之回归合理水平。

国企改革大势所趋,庞大商业集团助力成就大市值商业公司。公司大股东为鲁商集团,旗下商业资源丰富,且为解决同业竞争,集团旗下银座商城未来仍有望注入上市公司体内,大市值商业公司可期。

风险提示:茂业国际停止增持,国企改革推进低于预期。

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