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中国奢侈品市场:2016三四季销售增速环比多有改善&股价上涨,复苏迹象渐明朗

发布时间:2017-02-19    研究机构:海通证券

继零售行业2016下半年以来的弱复苏趋势逐渐被数据印证后,2017年以来随着越来越多黄金珠宝和奢侈品公司披露四季度业绩,中国大陆奢侈品市场的回暖趋势也备受关注,且从经营数据和股价表现上也基本形成了共识。我们以下结合数据分析和新闻资料梳理中国奢侈品行业的收入增速情况,以期为高端零售市场投资和整体零售行业分析提供些许参考。

主要观点:(1)从可获取的数据看,9家奢侈品和黄金珠宝公司亚太地区(不含日本)在3Q2016和(或)4Q2016收入增速均有环比改善,包括GUCCI、LVMH、Ferragamo、Hermès、Tod’s、周大幅、Tiffany等,Pandora和Saint Laurent则一直保持较高增长;周大幅、六福国际四季度同店增速也显著提升。上海恒隆广场和港汇恒隆广场下半年购物广场租金收入各增9%和11.2%,而上半年各降13%和5%。

我们分析大陆奢侈品行业下半年渐显复苏迹象,主要是由于奢侈品作为可选消费在零售行业整体弱复苏背景下释放的高弹性,以及人民币贬值和海外动荡在一定程度上抑制出境消费等,而财富效应、部分品牌降价(少数)等在2015年或更早已有体现,并非集中在2016下半年发力。

(2)股价表现印证奢侈品行业的2017快乐新年:华丽志全球奢侈品行业指数在1月达117,和2016年8月并列为13个月以来的最高水平。其中,Prada、Richemont、六福集团、周大福1月涨幅均超10%,Ferragamo、Tod's和Coach也有5-10%的较好上涨,Michael Kors和Pandora股价略有下降;从2016全年来看,涨幅超20%的有Kering、Hermès、六福集团和LVMH。

(3)考虑到百货上市公司中拥有以销售高端奢侈品为主的门店较少(主要包括杭州解百、大东方、银泰商业、恒隆地产等),以及奢侈品消费的小众属性,预计高端零售市场复苏对整体零售市场的拉动有限,但其弹性和经营指示性意义较大,建议后续密切关注。

实际上,从佐证我们判断实体零售渠道消费弱复苏的百家重点零售企业销售额看,其自2016下半年以来的负增长收窄以及转为正增长,也是以服装、化妆品等为主要拉动因素,我们发现自2016年6月以来,百家的服装零售额开始有正增长,且平均有4%左右,而2016年底和2017年初我们草根调研以及大陆奢侈品消费复苏迹象等也强化了我们这一判断,这也是我们推荐传统百货股的重要基本面逻辑支撑。

从后续验证看,我们建议首先关注2017年前两个月累计的社零总额、百家及50家重点零售企业销售额增速数据,进而跟踪关注零售行业2017年一季报的同比增速及环比上的变化。

个股方面,我们依然强调建议结合基本面复苏弹性与国企改革的催化剂弹性,以及估值性价比等优选,推荐百联股份、银座股份(600858)、鄂武商、合肥百货、天虹商场、欧亚集团、王府井等。

风险提示:经济下滑抑制复苏,人民币汇率波动影响等。

申请时请注明股票名称